你好，欢迎来到得到精选，我是李南南。
今天的内容来自于，喻颖正老师的《决策算法100讲》。我们来一起认识一个既熟悉又陌生的事物，这就是价值投资。没错，就是巴菲特他老人家那一套。说这个概念熟悉，是因为好多人都知道，所谓价值投资，借用巴菲特本人的话说，就是找到公司的价值与价格之间的差异，并且从中获利。
听起来很简单，是不是？但问题是，假如这个事真有那么简单，为什么做到的人却很少呢？你看，这就涉及到价值投资当中让人陌生的部分了。那么，到底什么是价值投资，以及这件事到底难在哪呢？
今天，咱们就有请喻颖正老师来展开讲讲。
你好，我是老喻，欢迎回到《决策算法》课。
说起财富决策，不得不提价值投资；说起价值投资，人们就会想到巴菲特。
这些年，去奥马哈参加伯克希尔的年会，已经成为很多投资者的朝圣之旅。
到底什么是价值投资？巴菲特的定义是：
寻找生意（公司）的价值和其价格之间的差异，并从中获利。
定义很简单，价值投资者似乎只用关注“价值”和“价格”这两个数字，便能取得成就，拥有财富。
然而，在我看来，因为巴菲特而亏钱的人，远比因为巴菲特而赚钱的人要多。
这就要说到价值投资被人忽视的困难。
首先，很多不具备投资基本常识的人，因为被巴菲特的传奇打动，被价值投资表面上的简单和温和所吸引，于是参与到股市当中，结果导致亏损。
价值投资的确是到目前为止最靠谱的投资模式之一，但是价值投资非常难，甚至比你自己的做生意赚钱还难。
事实上，把股票当作一项生意，而不是投机工具，就是价值投资的基本原则之一。
在价值投资中，你买的股票，不只是一家公司的一部分股份，更是生意的一部分。
所以，你买入公司的意义，不是为了在下个星期、下个月卖掉它们，而是成为这个生意的拥有者，利用这个商业模式，长期为你赚钱。
就像你买了一个物业，然后租出去，每年持续收到稳定的租金，物业本身可能还在增值。
这个原则看起来简单，要真正理解可太难了，而有能力做到的人就更少了。
确切而言，作为价值投资代表人物的巴菲特，从小就是一个精明而顽强的生意人。他小时候做过各种各样的生意，后来投资股票，也多次冲锋陷阵，直接管理公司，手腕相当强硬，市场感觉也非常敏锐。
另一个著名的价值投资人段永平，也是几家知名企业的创始人和发起者，对生意的本质，和公司的经营，都有着丰富的实战经验。
而这些能力，是大多数普通投资者不具备的。
当然，并不是每个价值投资者都亲自做过生意。
我们再来梳理一下财富决策的定义：
财富决策是指面向不确定性的未来，在当下分配你的资源，以求获得更高的回报。
就价值投资而言，你投入的主要是基于判断的资金。
重要的不只是资金，还有判断。
但假如你只是投入资金，而没有判断，那么理论上，你只能赚到国债、固定存款和长期储蓄型保险的回报率。
决策，就像是一种现在输入、未来输出的过程。正所谓力不到不为财，假如你只是出钱，而没有出力，你的回报就应该是国债和固定存款的水平，这很合理。
我们也可以用能量守恒原理来类比一下：
做企业，需要大量付出，大量工作；而做投资，取决于关键决策，物理意义上就是点了一下鼠标而已。
既然如此，假如做投资还比做企业容易，那天理难容啊。
有人可能会说：股票不就是为了让普通人能够低门槛地投资好公司吗？
问题来了，什么是好公司？
价值投资者认为，好公司就是好的商业模式加上好的企业文化。
就算你找到了好公司，还有一个难题：多少钱买入好公司的股票合适？
价值投资者的标准是：公司的内在价值，大于股票价格。
什么是内在价值？也很朴素。既然我们前面说了，买股票就是买生意，那生意的内在价值，就是算未来能赚多少钱。
所以，价值投资者对股票内在价值的定义是：公司未来赚取的利润的折现。
能够算出内在价值，才知道什么时候用好的价格买入好的公司。
说到这里，我们就要谈及价值投资的另外一个概念：市场先生。
“市场先生”是本杰明·格雷厄姆提出的一个比喻，形象地描述了股市波动的本质。“市场先生”每天都会报出一个价格，告诉你愿意以什么价买或卖股票，但他的情绪极不稳定，时而极度乐观，时而过于悲观。这些价格经常偏离股票的真实价值。
作为投资者，你无需每天交易，只需在市场先生情绪极端时行动，利用他低估或高估价格的机会。关键是耐心等待，理性判断企业内在价值，避免被市场情绪影响。市场的波动不是你的敌人，而是为你服务的工具。
要做到利用市场先生，而不是被市场先生利用，你就需要能够识别出一家好公司的内在价值。
要做到这一点，也很难。
上面说了价值投资的前两个原则：买股票就是买公司，利用“市场先生”。
价值投资的第三个原则，是安全边际。
假设你驾驶一辆4980公斤的卡车，面对一座标明承载量为5000公斤的小桥，你是否会冒险通过？
明智的做法是，选择更安全的桥梁，例如载重量是7000公斤的桥。
在投资中也是如此。即便你经过详尽的分析，确定了一家公司的内在价值，市场环境、行业变化或公司本身的不可控因素仍可能带来不确定性。
安全边际就是为这些不确定性预留空间。投资者应在股价显著低于内在价值时买入股票，确保即使未来有意外情况发生，仍有足够的缓冲以避免损失。
安全边际并非保守，而是理性。它提醒投资者不要将希望寄托于精确预测，而是通过留有余地来提高决策的成功率，避免因市场的不可预测性而付出代价。
还是那句老话：小心驶得万年船。
价值投资的这三个基本原则，就像是牛顿的三大定律，即使你会这几个公式，但是依然建不出大楼，造不出火箭。
然而，因为价值投资看起来非常简洁，逻辑上也很强大，许多人被其吸引，稍加了解后，就投身股市，结果反而造成了损失。
这就是为什么我说：因为巴菲特亏钱的人，比因为巴菲特赚钱的人要多。
那么，作为被最多人认同的投资模式，价值投资的本质到底是什么？
在我看来，价值投资的本质，是一种在不确定性世界生存的哲学。
价值投资者，以合理的价格，将资金分配给有极高确定性的一流赚钱机器，并且加上层层防护。
巴菲特本人，是一个对世界的不确定性充满警惕的人。他曾经说过，假如你开车，你应该将马路上所有别的司机，都视为可能撞向你的凶手。
除了遵循老师格雷厄姆的基本原则，巴菲特还扩展了用适当价格买入一流公司的能力。
巴菲特还会通过优先股等形式，买入公司，进可攻退可守。这种特权也是别的投资者不具备的。
此外，研究者认为，巴菲特的保险公司为其投资提供了大约1.6倍的杠杆，而且极其安全。
简而言之，他不仅买入确定性极高的公司，还会再加上层层保险。
这种对确定性的极致追求，给我们做决策带来了非常大的启发。
太多时候，我们都低估了不确定性。
伯克希尔的投资经理库姆斯曾说，他周六常去巴菲特家交流，关于企业评估，他们经常会用这样一种测试：巴菲特会问，未来12个月会有多少家公司到15倍PE？有多少家5年后赚得更多？并且置信度达到90%？
置信度（Confidence Level）是统计学中的一个概念，用来描述一个推断或预测的可靠程度。
置信度90% 表示非常高的信心，几乎确定某件事会发生。
我的朋友李国飞是一位价值投资者，他说，只有当置信度高达95%，他才会出手。
为了实现极高的确定性，重要的一点是留在自己的能力圈内，坚定地对不懂的东西说不。
对确定性的追求，还有一种关于时间的思想实验：假如买了之后十年之内不能卖，你还会买这家公司的股票吗？
说到这儿，年轻的朋友会觉得，10年太慢了；
而稍微年长的朋友又会觉得，可惜自己没有早点儿启动这个10年。
但是，请你记住：巴菲特的财富99%是50岁以后赚的，你急什么!
除此之外，还有一点至关重要。价值投资者几乎不会做多余的假设。例如说，假如这家公司研发的新产品成功了，利润会增加多少。
这是对奥卡姆剃刀原理的一个应用。很多人没意识到的是，自己对于一家公司的信心，往往建立在很多并不一定会实现的假设之上。于是，稍有风吹草动，就没了耐心，早早放弃。
在一个被不确定性支配的世界里，假设越少，决策相对而言确定性越高。
所以，价值投资会钟情于那些能够滑翔很久的品牌，哪怕没有增长（就像喜诗糖果没有如巴菲特想象般走出加州走向全球），但是回报也不错，也有足够的未来现金流折现。
而之所以对于投资标的，既要求有好的商业模式，还要有好的企业文化，是因为：
好的商业模式，能够作为护城河，守卫公司的价值；而好的企业文化，在不确定的市场环境中，能够对不可避免的差错进行自我修复。
这是决策，尤其是那些重大决策的关键：
一定要看稳了再出手，如果没看稳，宁可按兵不动。
所以，价值投资带给我们的最大启发，未必一定是要去投资股票，而是形成一种非常专业的决策方法，和一种极其隆重的决策态度。
巴菲特认为，我们一生应当专注于三件事情：
我们人生中最重要的那些决策，一共没有多少次。尤其是对那些财务投资，以及选伴侣、选合作伙伴的决策，一定要慎之又慎，少做一厢情愿的假设，追求更高的置信度。
当你在做一些关键决策的时候，记得问自己：我的置信度有多高？
你应该只与值得信任的人交往，只参与值得信任的生意，只去值得信任的市场。
除此之外的东西，不管多么有吸引力，也坚定说不。哪怕错过，也绝不含糊其辞，不懂装懂。
坚持做正确的事情，一旦错了，立即掉头，绝不恋战。
前面说过，价值投资的本质，是一种在不确定性世界生存的哲学。
这一哲学，有如下要点：
以上8点，看似平平无奇，却包含着穿越周期、获得长期回报的全部秘诀。
祝愿你早日启动自己的价值投资。
好，内容听完了。
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好，以上就是今天的全部内容。《得到精选》，明天见。