你好，欢迎来到《得到精选》，我是李南南。
今天的内容来自何刚老师的《投资参考》。这半个月以来，投资市场非常的热闹，中国股市的反弹成了投资者们特别关心的话题。但是注意，何刚老师作为经验丰富的财经专家，他特别提醒我们说，越是在这样的时候，越是要用投资方法去理性地分析市场，不要盲目跟风。
而今天我们要听的这一讲，就是关于应该怎样分析公司的半年报。这对于投资来说有非常大的参考价值，也能够给投资者提供一个更理性的分析视角。
来，咱们一起听听何刚老师怎么说。
你好，我是何刚，欢迎回到《投资参考》。
最近港股、A股和中概股，都在全面反弹。有人会觉得，其实这几天买股票赚钱挺容易的，不需要学习什么理性的价值投资。但是我要提醒你，如果你真想好好学习投资，并且在未来可以持续赚钱，那一定要认真看看行业和公司的基本面。对上市公司来说，看基本面最重要的，就是仔细读每个季度发布的公司财报。
恰好在8月底，5346家A股上市公司终于全部公布了2024年一季度和二季度的半年报。它能帮助你评估公司的经营能力，判断公司的成长潜力。此外，通过半年报和年报，还可以对行业趋势做分析，帮助你看到投资机会或风险。即使你不投资，它也能帮你了解当下的市场环境。
因为重要，所以今天我就从五个角度，带你分析一下这份2024年A股上市公司半年报的整体情况，回顾过去的同时评估未来。这五个角度分别是：A股、行业、公司、展望和宏观。
我们先从A股的视角来看看，这份中报业绩到底怎么样。总的来看，2024上半年A股市场的情况并不是非常好，公司整体的营收在下降，利润也在下降。
具体看下营收，5000多家公司上半年的总营收是34.87万亿元。看起来是很大的一个数字，但实际上这个数字同比2023年上半年，其实下降了0.51%。这跟中国经济的总体复苏不够强劲，呼应上了。
更重要的是第二个数据——利润。这5000多家A股上市公司，2024上半年的净利润总额是2.9万亿元，同比2023年上半年，反而是负增长超过3%。这表明A股上市公司的整体盈利能力，也在下降。
那这样营收和利润都下降的情况，给我们什么启示呢？按照投资规律，如果上半年的营收是正增长，并且利润增长比营收增长速度还要快，那么大概率这个时候大盘指数是处于上涨的。但很遗憾，2024年上半年正好情况相反。对投资者来说，这时候投资大盘指数基金就不是明智的选择。
说得更直接一些，当整个上市公司的整体盈利情况不好的时候，你要慎重选择指数基金。当然，最近的情况又反过来了，因为A股大盘全面上涨，投资指数基金收益很好，但注意这最近的大盘上涨，不是上市公司业绩一夜之间变好了，而是有海量的资金入场投资。
整体大盘不好，并不意味着所有的行业都一塌糊涂。
2024年上半年，有不少行业的收入增长仍然非常快速，比如电子行业的收入规模增长了大约15%，社会服务行业增长了近10%，汽车行业增长了近8%，计算机行业增长了近7%，家用电器行业则增长了5%左右。这些都是不错的成绩。
你也能看出来，有时候感觉跟实际情况是有误差的。我们可能第一印象会觉得家用电器行业跟房地产相关，房地产发展不好那家用电器应该也很难增长。但实际上却相反，因为中国的几大家电巨头都实现了很好的国际化。比如说海尔，它60%以上的收入都来自于海外。
这是从营收来看，我们还可以看各个行业的利润增长情况。在2024年上半年，2023年一整年都非常低迷的农林牧渔行业反而利润增长速度最快，达到了惊人的173%。此外，社会服务、电子、汽车和公用事业，也有不错的涨幅。
下面这张图，是上半年营收和净利润增速分别排在前五的行业。其中营收和利润都占的行业，就是最值得你关注的增收又增利的行业，也就是电子、社会服务和汽车。
当然我们说市场是一体两面的，有行业收入利润快速地增长，当然也有行业收入利润大幅地亏损和下降。比如说房地产行业营收的下降是最多的，上半年整个行业收入负增长超过21%。
同时还要注意，有一些行业是2023年表现很好，但2024年上半年情况有明显变化。比如说2023年的明星——煤炭行业，它2024上半年收入规模明显萎缩，因为火力发电在有的领域逐渐被替代，同时相关的焦炭、焦煤等行业的需求也没有恢复。
这么看下来，上半年整个A股市场里边，谁是显性的增长行业，以及谁是显性的亏损行业，基本逻辑是很清楚的。
说完行业，我们进一步看公司。如何利用半年报分析一家公司的投资价值呢？首先看收入和利润绝对值，如果一家公司这两个绝对值都非常大，增速也比较快，那就值得我们关注。
比如石油石化类公司，因为2024年上半年油价上涨，它们也连带受益。但其中相对而言，中国石油受益大于中国石化，虽然中国石化的收入比中国石油高，但是它的绝对值略有下降。真正实现收入、利润都增长的，是中国石油。
除此之外，电信行业也处于景气状态。所以电信行业的中国巨无霸企业——中国移动，当然表现也很不错。上半年它的收入大幅增长，在所有A股上市公司中位列第四。更重要的是，它的利润也在持续上升，排到第六，值得你关注。
下面这张图，是2024上半年营收和利润分别最高的20家公司，你可以看看。如果上半年你选择了图中那些既增收又增利的公司，那么大概率你的投资能跑赢多数投资者。
当然了，有赚钱的公司，也就有亏损严重的公司。比如说A股的万科，半年亏损将近百亿。还有光伏行业曾经的行业龙头隆基绿能，半年亏损超过50亿。这些高亏损的公司有行业的共性，比如光伏行业和房地产行业，它们处于衰退动荡、产能过剩、价格激烈的博弈当中，所以相关公司自然也受影响而亏损。
因为公司太多了，我们不能一一讲到，但根据收入和利润的指标，你可以结合自己的投资情况来做更有针对性的分析。
说完上半年的情况，我们可以对未来做一点展望了。从目前的情况看，下半年哪些行业和公司可能有盈利的改善呢？
首先，下半年消费和TMT（电信、传媒和科技行业），总体的表现可能会不错。因为上半年可选消费和必选消费，以及TMT行业，总体表现不错，这在下半年大概率能够延续。
再看公司。从上半年的情况来看，龙头企业净利润的聚集度是很明显的。刚才我们说半年报行业和公司情况的时候，你应该已经明显感受到，石油石化、电信、银行和汽车这些行业，它们的龙头公司净利润聚集能力都很好。所以下半年什么样的公司值得投资呢？很简单，那些扩张性的行业里，盈利情况很好的龙头公司，值得投。
我们最后再从宏观的角度看一下，下半年A股市场的投资会有什么变化。这里面既有一般规律也有现实变化。所谓一般规律，就是有三类重要政策能带来投资的利好，分别是：货币政策、财政政策和产业政策。恰好，就在国庆前最后一周，这三个方面都有重大利好发布。
先看货币政策。由于美联储降息的预期，9月份以来人民币出现了短期的升值反弹。但考虑整个2024年中国经济的恢复情况，不少分析专家还是认为下半年央行会降准降息。这些分析是我们在9月中旬总结的，是不是准确呢？非常准确。9月24日，中国人民银行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，基准利率下降0.2个百分点。
降准降息的好处是，会把一部分资金和存款赶向投资市场，尤其是内地的A股市场，因为存款利息太低，还不如投资分红好的银行股，结果就是9月24日至今，A股爆涨10%以上，货币政策放松的功劳巨大。
第二类利好，是财政政策。2024年有一个明显变化是，中央的支出压力在加大。这会影响到方方面面，比如说最近很热的延迟退休政策，背后的逻辑就是养老金和退休金的支付能力在下降。这可能对政府的资产负债表不是好事，但对那些本就由财政支出来支撑的行业是利好的。比如教育、医疗等等，也包括公共基础设施，它们在下半年都值得投资者关注。
这就要说到9月26日召开的中央政治局会议，具体在财政政策上，会议明确强调要加大逆周期调节力度，目的在于稳定经济增长，稳定民生保障。为此中央财政支出规模扩大，特别国债增发，尤其是超长期国债增长有望高达4-5万亿，并协同推出一揽子大规模经济刺激计划，特别是针对房地产市场全面放开，同时加大生育补贴力度和消费刺激力度，引发房地产和消费类股票暴涨。
第三个利好，当然就是我们反复讲到的新质生产力了，这也是9月26日中央政治局会议重点强调的内容之一。如果你所投资的行业，是受益于新质生产力这个产业政策的，符合产业数字化、智能化、高附加值这些条件，那无论是2024年下半年还是2025年，收益都是看好的。具体到领域的话，比如研发和供应链管理，以及渠道和产品服务，都会利好。
当然，在港股A股和中概股大幅反弹，中国货币、财政与产业政策持续利好的情况下，我们也不要忘记了投资市场仍然存在各种风险。下半年同样有三个方向，可能存在利空：
第一个是黄金价格。全球黄金价格的影响因素里，最大的变量来自央行黄金的购买和储备。而中国人民银行在过去4个月里暂停黄金购买后，国际金价明显受到了影响。考虑到国际金价目前处于相对高位，每盎司黄金价格在2400、2500美元左右，短期来看，国际金价的震荡风险是较高的。这对相应贵金属上市公司的影响，也值得你关注，比如赤峰黄金、中金黄金，等等。
第二个利空方向，当然就是房价了。这一点我们前面已经提到，就不展开讲了。中国房地产行业的商业逻辑在发生根本变化，商品房的价格探底还在继续，房地产行业整体的投资仍然存在很多不确定性。
虽然最近房地产市场全面放开，房贷利率大幅下调，这些政策刺激有利于房地产市场回暖。但你一定要注意很多行业龙头，包括万科，上半年是严重亏损的，下半年能不能盈利也不确定，因此最近这些房地产公司股票的反弹，实际上缺乏真实的业绩支撑，后续估值其实令人担忧。
第三个利空是税收。税收征缴力度的增加，下半年对企业和个人都会带来影响。同时，全国普遍性的产业税收优惠政策取消，对很多靠税收优惠补贴的公司影响也比较明显。比如光伏补贴没有了，那很多光伏公司就会亏损；如果新能源汽车的补贴也没有了，那很多目前看起来如日中天的新能源汽车龙头公司，也可能面临亏损。所以税收的产业变化，税种改革所带来的影响，下半年也值得你高度关注。
最后我还想提醒你，务必认真阅读9月26日中央政治局的会议内容，其中有大量的政策利好，但这些利好密集出台的原因，则是目前中国经济增长并不令人乐观。而通常相关政策出台后要真实见效，会有三个月至半年的滞后期。而从我们倡导的理性价值投资来说，无论何时，都应当重点关注增长的行业和盈利的公司。
好，今天的主要内容基本说完了。从A股、行业、公司、展望和宏观这五个角度，来分析了这份2024年A股上市公司半年报。但是注意，这不是在做投资推荐，而且数据总是会过时的，我更希望你能掌握这套分析半年报的方法，从而更加冷静地面对近期的股市暴涨。
任何的投资分析都离不开政策面、宏观面和基本面，政策面刚刚我们提到了三个，宏观面既指全球也指中国，而基本面尤其指行业，特别是行业里的公司。公司的研究分析方法，是我们新一季《投资参考》要重点讲的内容，欢迎你来课程里了解更多。
我是何刚，《投资参考》每天陪伴你，一起学习理性的价值投资。谢谢你。
好，内容听完了。
要特别提醒一句，《何刚·投资参考》的新一季课程现在正在预售中，这门课将用一整年的时间带给你一套分析公司投资价值的方法。而且在这也要特别说一句，任何时候都是投资有风险，决策需谨慎。我们今天说的是关于分析公司的方法，它并不作为具体的投资建议，当然也希望这套方法能够帮到你。
同时，假如你对《何刚·投资参考》新一季的课程感兴趣，那么推荐你尽快入手。因为现在课程正在预售期，有特别优惠，原价399元，现在只需要349元，优惠截止到10月31日。现在，在得到首页搜索“何刚”，就能看到《投资参考》课程的订阅入口，推荐你现在加入。
好，以上就是今天的内容。《得到精选》，明天见。