你好，欢迎来到《得到精选》，我是李南南。
今天的内容来自何刚老师主理的《投资参考》。我们要回答一个非常奇怪的问题，这就是，很多公司明明业绩一路在涨，但是股价居然下跌了。没错，假如你关注股市，你可能猜到了，我们要说的是比亚迪。比亚迪作为新能源领域的巨头，它的股价最近跌了不少，但是假如你看营收数据的话，它前三季度的营收都是在增长的。业绩很好，股价却下跌了，这是怎么回事呢？搞懂这个问题，可能对你的投资决策非常有帮助。
来，咱们一起听听何刚老师怎么说。
你好，我是何刚。欢迎回到《投资参考》。最近，我们分析了一下中国汽车行业的投资价值。
其中我们谈到了一个重点公司，比亚迪。近期，比亚迪股价大跌，巴菲特也减持了一部分股票。这引发了市场诸多的猜测，比如：比亚迪是不是经营上遇到了什么问题？巴菲特，或者伯克希尔是不是不再看好比亚迪了？
蹊跷的是，一看数据，比亚迪的营业收入却一直在增加，而且新能源车的销量也很好。
那问题就来了，明明是很赚钱的一家公司，股价为什么下跌呢？
我先给结论：股价下跌，不代表比亚迪不赚钱，而是说明比亚迪之前被市场高估了。
这有个背景知识：什么叫一家公司的价值被市场高估了？
正常的情况下，一家公司的股价应当和它的实际业绩，尤其是和营收和利润相匹配。这家公司赚钱，股价就升，不赚钱，股价就跌。如果一家公司一直赚钱，投资者就会一直看好这家公司，多买股票，股价也就可能一直上升。但是，如果越来越多人都非常看好它，愿意以更高价格买入股票，那这家公司的股价就会被不断拉高，从而远高于公司的实际价值。当然，等到市场发现它的股价太高，而收入和利润增长又不匹配的时候，股价就会开始下跌。这就是股价和业绩的关系。
好，按照这个逻辑，咱们来分析一下比亚迪的情况。
先看一下比亚迪到底跌了多少。
截止12月1日，比亚迪股价跌幅超过10%。其中，12月1日当天，比亚迪股价下跌至197.05元/股，创下了自2021年6月以来的新低。
股价跌成这样，按理来说，公司的营收也应该出现大幅下跌的情况。但是，今年前三个季度，比亚迪每个季度的营收是一直在同比增长的，最高增幅甚至到了80%，最低增幅也有30%以上。
所以，只从股价和营收对比来看，比亚迪是否被高估还不确定。因此，我们需要用更多的数据验证一下。
咱们一般可以通过三个数看出市场对公司的价值评估，分别是市盈率、市净率和市销率。
市盈率，是公司盈利和股价的关系，市净率是指公司股价和净资产的关系，市销率是指股价和销售额的关系。一般来说，这三个数低于行业平均数，说明公司被低估。基本持平说明公司符合行业的发展趋势。都高于行业平均值，说明被市场高估了。
而比亚迪的市盈率接近24倍，而A股同行业平均只有18倍；比亚迪的市销率是1.18倍，A股同行业平均是0.8倍；比亚迪的市净率5.25倍，A股同行业平均只有2倍。你看，三率全高于平均值。
那比亚迪营收那么高，市场为什么开始更冷静地评估比亚迪的价值了呢？
我们做投资，不能只看当前的营收，也要分析一下公司未来会不会一直这么赚钱。比亚迪营收是在增加，但负债也很高，净利润非常低。
先说负债。今年前三季度，比亚迪的负债率将近78%，对比特斯拉42%的负债率，相当高了。
另外，比亚迪前三季度4200亿的收入，我之前说过，中国整个食品饮料行业也就9000多亿的市值，这样一看，比亚迪一家公司就4000多亿的收入，太惊人了。但是，它的利润才223亿，只有5%的净利润率。对比特斯拉净利率10%，比亚迪低了将近一倍。
所以你看，相对于特斯拉，比亚迪的负债更高，净利率更低，说明特斯拉总体的资产质量更好，盈利水平更高，本质上是一家更出色的公司，由此市场给予特斯拉远高于比亚迪的估值，就具有相对的合理性。与此同时，市场对比亚迪的估值回归冷静，它的股价有所下跌也是正常的。直到接下来比亚迪的盈利水平持续上升，资产质量不断改进，它的估值才会重新开始上升。
另外，从公司的业务结构这个角度来看，比亚迪不仅是一家造车的公司，它也做手机，也造零部件，这部分业务也会对冲掉比亚迪从新能源汽车这里获得的一部分收益。
比亚迪的收入结构里面80%的是汽车和相关产品，手机的部件组装和关联产品占20%，所以，今年全球手机业务的低迷对比亚迪肯定也是有影响的。光听数字，你可能觉得80%的比例不低了，但对比一看，特斯拉95%业务都在新能源汽车，只有5%的业务在其他领域。所以，比亚迪非新能源车的业务占比其实真的很高了。投资者对这部分业务信心下降，也可以理解。
再说到汽车零部件这部分业务，比亚迪正在努力进行垂直整合。这个词是什么意思呢？零部件能自己生产的都自己生产，暂时无法生产的就找供应商，然后掌握了技术马上自己生产。
这样做的结果，一方面，我们能看到比亚迪的零部件业务确实非常广泛，涉及动力电池、混动系统、汽车半导体、内外饰、车身结构件等很多方面。但另一方面，比亚迪对此付出的成本肯定也不会低，而且这对比亚迪的生产效率和管理效率要求也非常高。市场还需要一段时间，以及需要通过经营数据，来辅助判断比亚迪在这部分的投入是否值得。
好，说完这些数据，你肯定想问：按照现在的这个趋势，比亚迪的股价还能涨回来吗？这家公司的股票是不是不能再持有了？
要解答这个问题，咱们得先搞明白：如果一家公司被高估了，接下来是不是股价只能持续下跌？
其实不是，一家公司在被高估的情况下，未来可能有三种不同的走向。
第一，这家公司利润升高，投资者觉得盈利和高股价匹配，那就会吸引越来越多的投资者买入，股价也再次水涨船高，大家皆大欢喜。
相反的，这家公司的利润持续降低，投资者会开始抛售股票，股价就会继续下跌。
还有一种情况，这家公司的利润到达天花板了，之后利润不会涨，也不会跌，维持在一个比较稳定的水平，那股价也就会维持在一个相对稳定的水平。比如我们之前讲过的中国多数上市银行，虽然每年都赚钱，但营收和利润基本上没有增长，每年差不多就是那么多，所以多数银行股的股价基本上也就不涨不跌，大家投资银行股，更在意的反而是每年的现金分红，而不是股价涨跌。
基于这个逻辑，咱们分析一下比亚迪的情况。
首先，比亚迪是被高估了，但是这个高估的程度，其实没有那么严重。为什么这么说呢？
我们拿它跟另一个新能源巨头，特斯拉做个对比。截止11月22日，特斯拉的市盈率超过70倍，而行业平均只有16倍；特斯拉市净率超过14倍，行业平均不到3倍；特斯拉市销率大约8倍，行业平均不到1.5倍。这么一看，目前比亚迪的股价，其实没被高估得那么离谱。
所以呢，如果未来比亚迪盈利水平提高了，还能保持30%-80%这么高速的业绩增长的势头。那在明年4月份，年报、季报公布的时候，比亚迪价值就可能重新回归。
顺便说一句，巴菲特是减持了比亚迪的股票，但他依然持有绝大部分曾经买进的股票，只减持了一小部分。我认为，巴菲特仍然看好比亚迪的长期价值。
总之，股票市场存在波动是正常的。长期来看，比亚迪作为中国新能源汽车领域的绝对龙头，我们可以对它保持信心。当然，我们作为投资者，也需要多多关注公司的基本面情况，也就是它的营收、净利、负债数据，以及业务结构的调整，这都可能对公司业绩产生一定的影响。
最后呢，我把前三季度比亚迪和特斯拉的一些关键经营数据，给你整理好放在文稿区，你感兴趣的话可以点开看看。
我是何刚，《投资参考》每天陪伴你，一起学习理性的价值投资。顺祝财安，期待与你在课程里相见。谢谢你。
好，内容听完了。
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好，以上就是今天的内容。《得到精选》，明天见。